Tyto 4 REITy platí až 8,3 % ročně a trh je drží u ročních minim. Je to dárek, nebo past?
Pronajímatelé kasin v Las Vegas, multikin a prodejen platí 6 až 8,3 % ročně a všichni čtyři letos dividendu zvedli. Americký stát platí 5,15 %. Největší nájemník jednoho z nich se právě prodává i s dluhem 11,9 miliardy dolarů.
Klíčové body
Americký stát dnes platí 5,15 % ročně, čtyři nemovitostní firmy nabízejí 6 až 8,3 % a trh je drží u minim.
Nájemník, který tvoří 38 % příjmů jedné z nich, se prodává i s dluhem 11,9 miliardy dolarů.
Jiná z nich financuje stavbu kasina za 940 milionů nájemníkovi, který ve výkazu pochybuje sám o sobě.
Účetní zisk jedné firmy spadl o 56 %, přesto vedení oznámilo první odkup akcií v historii za 2 miliardy dolarů.
Rozdíl mezi dárkem a pastí se u těchto čtyř akcií skrývá v jediném sloupci tabulky.
Stát platí 5 %, tyhle firmy 8 %. Rozdíl je cena strachu
Americký desetiletý dluhopis platí nejvíc za víc než rok. V pátek 13. listopadu jeho výnos uzavřel na 5,15 %, o celý procentní bod výš než před rokem, a trh bere prosincové zvýšení sazeb Fedu téměř jako jistotu. Každá dividendová akcie teď soupeří s papírem, který nemůže zkrachovat.
Čtyři pronajímatelé kasin, kin a prodejen platí 6 až 8,3 % ročně. Všichni letos dividendu zvedli a všichni hlásí rekordní nájmy. Přesto jsou tři z nich 18 až 21 % pod ročním maximem a trh je oceňuje, jako by jejich nájemníci přestávali platit.
Firma | Cena | Od ročního maxima | Dividendový výnos | Přirážka nad dluhopis |
|---|---|---|---|---|
VICI Properties | 25,01 USD | -18,0 % | 7,4 % | 2,2 b. |
Gaming and Leisure Properties | 39,34 USD | -21,2 % | 8,3 % | 3,2 b. |
EPR Properties | 60,15 USD | -7,4 % | 6,2 % | 1,0 b. |
National Retail Properties | 41,18 USD | -17,6 % | 6,0 % | 0,9 b. |
Poslední sloupec je klíč k celému článku. Přirážka nad státním dluhopisem je to, co si trh účtuje za riziko, že nájemník jednou nezaplatí. U kin a prodejen je necelý procentní bod, tedy trh je trestá jen za drahé peníze. U dvou kasinových pronajímatelů je dvakrát až třikrát vyšší a ten strach má jméno a příjmení konkrétního nájemníka.
VICI: největší nájemník je na prodej i s dluhy
VICI Properties $VICI vlastní pozemky pod Caesars Palace, MGM Grand nebo Venetianem v Las Vegas. Za rok je akcie -17,6 %, zatímco index S&P 500 přidal 12,3 %. Dividendu přitom firma v září zvedla podeváté v řadě na 0,46 USD čtvrtletně, což při ceně 25,01 USD dává 7,4 % ročně. Celoroční odhad hotovosti z pronájmu (AFFO) zvýšila na 2,47 až 2,48 USD na akcii, dividenda z toho ukrojí jen asi 74 %.
Strach má jméno Caesars Entertainment. Tvoří 38 % nájmu VICI a od května je na prodej: miliardář Tilman Fertitta ho kupuje za 17,6 miliardy USD, z toho 11,9 miliardy je převzatý dluh. Antimonopolní úřad FTC si v září vyžádal další podklady a nikdo neví, co nový majitel udělá s regionální nájemní smlouvou, která běží až do roku 2055.
VICI ve třetím čtvrtletí vytvořil opravné položky za 458 milionů USD, z toho přes 300 milionů právě kvůli smlouvě s Caesars, a účetní zisk na akcii spadl z 0,71 na 0,31 USD, tedy o 56 %. Je to nehotovostní položka, nájem dál chodí v plné výši. Vedení odpovědělo prvním zpětným odkupem v historii firmy až za 2 miliardy USD. P/E 11,6 je hluboko pod pětiletým průměrem 15,5 a konsensus analytiků 28,40 USD leží 14 % nad cenou.
"I když jsem velmi hrdý na práci, kterou tým VICI během třetího čtvrtletí 2026 odvedl na růstu kvality a výnosnosti našeho portfolia, jako spoluakcionář VICI jsem zklamaný vývojem ceny akcie za čtvrtletí i od začátku roku."
Edward Pitoniak, generální ředitel VICI Properties
GLPI: nájemník, který ve výkazech pochybuje sám o sobě
Gaming and Leisure Properties $GLPI pronajímá regionální kasina mimo Las Vegas. Čtvrtletní dividenda 0,82 USD znamená 3,28 USD ročně a při ceně 39,34 USD výnos 8,3 %, nejvyšší ze čtveřice. Na konci září, když cena spadla na nejnižší úroveň za tři roky, firma sama vyčíslila výnos na 8,6 %. O rok dřív platila stejná akcie 6,7 % a v pololetí 7,4 %: výnos rostl hlavně proto, že padala cena.
Byznys přitom nic nebrzdí. AFFO ve třetím čtvrtletí rostlo o 10,5 %, celoroční odhad je 4,11 až 4,12 USD na akcii a dividenda z toho bere asi 80 %. Cena je 21 % pod maximem z jiného důvodu: nájemník Bally's, který tvoří zhruba pětinu hotovostních příjmů GLPI, přidal do svého výkazu varování, že má pochybnosti o pokračování podniku. A GLPI mu zároveň financuje stavbu kasina v Chicagu, ze závazku 940 milionů USD už poslal 641 milionů, otevření je plánované na první pololetí 2027.
Vedení na konferenčním hovoru uvedlo, že nájem u nemovitostí Bally's je krytý zhruba dvojnásobně a že na Chicago má v záloze další zájemce.
"Rád bych poznamenal, že navzdory volatilitě na dluhových i akciových trzích zůstávají provozy našich nájemců i naše podnikání stabilní, jak dokládá růst našeho AFFO, který ve třetím čtvrtletí opět přesáhl 10 %."
Peter Carlino, předseda představenstva a generální ředitel Gaming and Leisure Properties
Kina a prodejny: dvě firmy, kde strach nemá jméno
EPR Properties $EPR je výjimka skupiny. Pronajímá multikina, lyžařská střediska nebo zábavní parky a za rok je +17,3 %, jen 7 % pod maximem. Měsíční dividendu zvedla na 0,31 USD, tedy 3,72 USD ročně (+5,1 %) a výnos 6,2 %. Pomáhají jí kina: americké tržby z promítání jsou od začátku roku o pětinu nad loňskem, nejvíc od roku 2019. Řetězce AMC a Regal tvoří 24 % tržeb EPR, firma tedy sází na filmový kalendář. Cena je ale už nad férovou cenou Bulios 54,59 USD a dobrý rok v kinech se nemusí zopakovat.
"Krytí nájmů v našem portfoliu se během čtvrtletí mírně zvýšilo na 2,1násobek. Těší nás také, že tržby kin běží výrazně nad loňskem."
Greg Silvers, předseda představenstva a generální ředitel EPR Properties
National Retail Properties $NNN je nejnudnější a nejklidnější z čtveřice. Vlastní 3 774 prodejen, samoobsluh a restaurací s obsazeností 99 % a bez dominantního nájemníka. Čtvrtletní dividenda 0,62 USD (2,48 USD ročně, výnos 6,0 %) roste 37. rok v řadě a z hotovosti z pronájmu bere jen 68 %. Výplatní poměr 119 % z účetního zisku vypadá děsivě, ale jde o běžné zkreslení u nemovitostních fondů, které účetně odepisují budovy, jež na hodnotě neztrácejí.
Přesto je akcie 18 % pod červnovým maximem 50 USD a od léta ztratila 10,8 %. Důvod je čistě úrokový: v prosinci NNN refinancuje dluhopisy za 350 milionů USD a nové peníze ho vyjdou na zhruba 5,5 % místo původních necelých 4 %. Každé zvýšení sazeb mu ukousne z marže, nikoli z nájmu.
Co rozhodne, který výnos byl dárek a který past
U všech čtyř firem kryje dividendu hotovost z pronájmu s rezervou. Rozdíl je v tom, za co trh přirážku nad státním dluhopisem účtuje. U EPR a NNN je to necelý procentní bod a jde o cenu drahých peněz. U VICI a GLPI je to 2 až 3 body a jde o cenu jednoho konkrétního nájemníka.
Signály, podle kterých se to pozná:
10. prosince, zasedání Fedu: trh čeká zvýšení sazeb. Dokud desetiletý dluhopis drží nad 5 %, ceny všech čtyř akcií zůstávají pod tlakem bez ohledu na nájemníky
Caesars a Fertitta: rozhodnutí FTC a herních regulátorů, uzávěrka transakce je do 26. června 2027. Jakákoli zmínka VICI o úpravě regionální nájemní smlouvy je signál, že se 38 % nájmu přeceňuje
Bally's: další výkazy s varováním o pokračování podniku a otevření Chicaga v první polovině 2027. Zpoždění by GLPI nechalo s rozestavěnou budovou a 8,3 % by se z odměny změnilo ve varování
Kina a sazby: filmový kalendář 2027 u EPR a náklady prosincového refinancování u NNN
Výsledky přijdou v únoru: NNN 10. února, GLPI 18. února, VICI a EPR 24. února 2027. Do té doby bude cenu všech čtyř určovat státní dluhopis. U kin a prodejen je to celý příběh. U kasin jen jeho první polovina.
